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牛津經濟研究院報告 | 中國經濟增速將進一步下降【走出去智庫】

2019/11/14-19:36      瀏覽:  次
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來源:CGGT走出去智庫
    

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走出去智庫觀察  

 

今年以來,季度GDP增長率每個季度下降0.2個百分點,全年下降預計達到0.5個百分點左右。經濟增速下行呈現明顯加快態勢。這一趨勢是否會在明年持續下去?

 

走出去智庫(CGGT)合作伙伴、牛津經濟研究院(Oxford Economics)亞太區經濟研究主管高路易(Louis Kuijs)根據該機構的增長追蹤數據預測,中國經濟增速還將進一步下滑。

 

高路易認為,外部環境疲弱、內部政策刺激影響有限,加之中國政府對經濟增速放緩的容忍度提高,因此中國經濟的增速會持續走低。

 

走出去智庫(CGGT)今天獲授權翻譯刊發這份研究報告,供關注中國經濟趨勢的讀者參考閱讀。

 

 

 

 

 

要 點

 

 

 

 

 

 

 

 

CGGT,CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

 

 

 

 

 

 

 

1、正如我們所料,由于外部阻力和有限的政策性刺激,第三季度中國經濟增長進一步失去動力。我們的增長追蹤數據顯示的中國經濟增長放緩幅度甚至大于官方數據。

 

2、我們預計,在對外貿易低迷、政策刺激影響有限的情況下,2019年第四季度和2020年GDP增長將進一步放緩。中美貿易談判的改善消除了一定的下行風險,但中國政府對經濟增速放緩的容忍度有所提高,因此我們對經濟增長依舊保持較低的預期。

 

 

 

 

 

正 文

 

 

 

 

 

 

 

 

CGGT,CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

 

文/高路易(Louis Kuijs)

牛津經濟研究院亞太區經濟研究主管

 

第三季度,中國經濟增長進一步失去動力。盡管該季度的消費增勢看似較好,但是出口和投資增幅有所下降。正如我們預期,GDP實際增長率同比下降至6%。國家統計局的數據顯示,根據季節性調整后年利率計算,GDP環比增長6.1%,但我們估計該數值下降至4.9%(使用國家統計局數據計算,但依照我們自己的原則進行了季節性調整)。

 

圖1:中國GDP增長數據和牛津經濟研究院增長追蹤數據

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考慮到外部阻力的干擾和中國政策性刺激的有限性,經濟增長放緩應屬意料之中。從外部視角看,全球貿易疲軟和中美貿易戰已然對經濟造成損失。從國內來看,今年的寬松政策有助于降低經濟放緩的速度。但是,由于財政刺激的效力因其對減稅的依賴而降低,所以其對經濟增長的影響已經相對較小。

 

這一減速在工業上尤為明顯。盡管9月份工業附加值的實際增長率有所好轉,但根據三個月移動平均值(3mma)計算,這一增幅在第三季度下降至5%。官方發布的制造業采購經理指數(PMI)10月份從49.8降至49.3(圖2),這似乎能夠支持我們的上述觀點。雖然10月份IHS-財新制造業采購經理指數(PMI)上升至51.7,但是我們長期以來一直堅信,就衡量整個工業部門趨勢而言,官方的采購經理指數(PMI)是更好的指標。

 

圖2:工業生產和采購經理指數(PMI)

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隨著生產者物價指數的大幅下降,名義GDP增速的放緩幅度要大得多。價格下行壓力在工業界最為明顯,截至9月份,2019年的附加值縮減指數下降了0.7%。在其他行業,盡管服務業的增長速度有所放緩,價格仍在大幅上漲。總體而言,截至第三季度,實際GDP增長率下降了0.5個百分點,而名義GDP增長率下降了1.8個百分點(圖3)。

 

圖3:實際GDP增幅與名義GDP增幅

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事實上,官方公布的實際GDP增長數據可能并沒有完全反映出經濟放緩的程度。如我們以前所示,在相對價格迅速變化的期間,將中國的工業增長分解為數量和價格往往是不準確的。這在2015年尤為明顯。當時原材料價格大幅下跌(根據國民經濟核算,2015年下半年工業增加值名義增長率為0.5%。國家統計局估計工業附加價值物價指數同比下降5.2%,因此得出結論實際附加值增長率為6%。然而,我們認為物價指數的下降幅度應該小于所公布數字,暗示實際增長應有顯著下降。),那一年,我們根據總產出的趨勢,制定了自己的工業GDP替代序列。目前,原材料價格的下降幅度并沒有2015年那么大,但其降幅依然不小,這意味著我們不能排除官方實際GDP數據再次低估這一下降的可能性。不過,國家統計局不再公布我們運用的總產出數據。

 

我們的內部增長追蹤數據顯示,2019年中國的整體增長確實明顯放緩。基于我們的同事Tamara Basic Vasiljev開發的牛津經濟研究院經濟實際活動指數(RAI),我們構建了整體經濟增長跟蹤數據。增長跟蹤數據不一定能作為GDP增長的預估(與工業在經濟中的實際作用相比,工業指標的權重可能偏高)。但追蹤數據的發展(圖1中的紅線)印證了我們先前的計算,特別是2015年的經濟增速放緩比官方數據更為明顯。我們的增長追蹤數據表明第三季度經濟同比增長5.7%。

 

 

 

 

 

 

未來增長進一步放緩

 

我們預計,在外部環境疲弱、政策性刺激力度不大的情況下,2019年第四季度和2020年的GDP增速將進一步放緩。全球增長勢頭依然低迷,中美貿易緊張局勢將繼續對出口以及市場情緒構成壓力。中美可能達成的“第一階段”貿易協議以及10月份暫停加征貿易關稅,直到最近才消除了我們在基準預測基礎上附加的下行風險。但我們預計現有的關稅不會在近期內取消。

 

我們預計國內政策會進一步寬松,但幅度不會太大。政府采取的措施可能包括進一步降低存款準備金率,擴大地方政府特別債券的使用范圍,以更廣泛地支持基礎設施投資,更大程度地減稅以及鼓勵發展新的消費和投資領域。不過,總體而言,政府對經濟增長放緩的容忍度有所上升。我們預計中國政府對經濟發展將繼續保有“底線”。不過,只要勞動力市場保持良好,中國看似已經準備好接受進一步放緩的局面。因此,我們估計,中國對實施政策刺激將保持相對克制的態度。我們預測,今年GDP增幅為6.1%,2020年的增長率為5.7%。

 

(翻譯:徐啟帆。內容以英文為準。如需牛津經濟研究院更多報告資訊或者數據庫信息,請給CGGT微信公眾號發送聯系信息。)

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